行业报告应如何撰写 中金：保管特步海外“跑赢行业”评级 指标价6.90港元

2025-03-20 11:39

中金发布研报称，讨论零卖环境不笃定性及主品牌DTC策略，基本保管特步海外（01368）2025年净利润预测14亿元不变，下调2026年净利润预测4%至15亿元，面前股价对应11/10倍2025/26年市盈率，保管“跑赢行业”评级和指标价6.90港元不变，对应13/12倍2025/26年市盈率，较面前股价有21%的上行空间。出于严慎讨论，管束层暂瞻望2025年主品牌收入完了同比增长，Saucony收入同比增长30-40%；2025年公司净利润同比增长10%+。

中金主要不雅点如下：

公司公布2024年级迹：执续辩论业务收入同增7%至136亿元，归母净利润同增20%至12亿元，事迹相宜该行预期。管束层宣派末期股息9.5港仙/股，对应全年派息率138%（剔除极端股息后为约50%）。

聚焦跑步中枢赛谈，2H25鞭策DTC策略

特步主品牌聚焦跑步中枢赛谈，在主要马拉松赛事领有最高全局穿戴率，160X/260X等跑鞋居品矩阵执续丰富，2024年收入同增3%至123亿元。公司执续优化零卖渠谈，成东谈主门店年内净关189家，最新9代形象店占比达65%+。管束层计较2H25-2026年收回约400-500家店铺分销权转为DTC形貌。年内线上收入同增约20%，占主品牌收入30%+。特步儿童定位儿童畅通士人，为耗尽者提供全面的健康成长惩处决议，2024年收入同增20%+，净关119家门店。

Saucony延续高增，居品矩阵进一步丰富

专科畅通板块2024年收入同增57%至13亿元，其中Saucony收入同增约60%至10亿元+。继2024年11月剥离K·SWISS及Palladium后，公司愈加聚焦跑步赛谈，有用分派资源促进主品牌、Saucony及Merrell贯通协同作用。Saucony执续深耕高线城市精英东谈主群，2024年在跑鞋基础上进一步拓展服装及生计闲适居品矩阵，渠谈加强布局高线城市中枢商圈，2024年末中国内地门店数达145家，管束层计较2025年加多30-40家门店。

专科畅通板块启动毛利率改善，业务剥离后库存延续优化

2024年公司毛利率同增1.4ppt至43.2%，主要由专科畅通板块毛利率同增17ppt启动。销售及管束用度率同增0.6ppt，主要因：1）收购Saucony及Merrell搭伙企业的一齐权力后用度开支加多；2）DTC形貌带来的有关用度加多；3）扣问劳动费加多。执续辩论净利润同增4%至13亿元（若剔除2024年跨境汇款产生的税费影响，同增约10%）。铁心2024年末，存货盘活天数同降22天至68天，主要因剥离K·SWISS及Palladium。

风险教导：行业竞争加重，末端零卖环境不足预期，原材料价钱波动。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中阐明、不雅点判断保执中立，不合所包含实质的准确性、可靠性或好意思满性提供任何昭示或示意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一齐牵涉。邮箱：news_center@staff.hexun.com